摘要
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今年淀粉主力换月非常晚,12月27号才换月至03合约。近半个月内,盘面跌水、企业库存偏低、加工利润亏损等基本面指标变化并不大,行情博弈更多受到疫情政策变化带来的预期转向。随着大城市人员流动增加后,本周市场开始交易消费大复苏预期。而CS01合约的仓单+企业库存<持仓量,主力减仓行情也对应着盘面反弹、收基差。前期受疫情影响淀粉消费压缩较大,弹簧压力压到很低的位置,市场情绪也很悲观。但凡悲观的因素变得没那么悲观的时候,价格反弹将会非常快,报复性消费不一定来临,但修复性消费可能会引发后期的淡季不淡行情,这个预期差行情值得关注。消费复苏仍将是春节前后的主流预期,期货走势先行于现货,投资者仍可关注加工利润回归的机会。
今年淀粉主力换月非常晚,12月27号才换月至03合约。近半个月内,盘面跌水、现货库存偏低、加工利润亏损等基本面指标变化并不大,行情博弈更多受到疫情政策变化带来的预期转向。前期疫情放开后需求预期骤降,而随着大城市人员流动增加后,本周市场开始交易消费大复苏预期,其中的油脂、淀粉、棉花等表现相对亮眼。
正如近两周周报中提出,12月16号CS01持仓14.8万手、12月23号CS01持仓7.8万手,而淀粉仓单3140手,而淀粉企业库存在73.7-76.1万吨,仓单+企业库存<持仓量,如前期报告中提示,主力减仓行情也将是基差收敛回归的行情,盘面相对现货低估,预计后期01将会在2950-3000进入交割月。
消费复苏仍将是春节前后的主流预期,期货走势先行与现货。前期受疫情影响淀粉消费压缩较大,弹簧压力压到很低的位置,市场情绪也很悲观。但凡悲观的因素变得没那么悲观的时候,价格反弹会非常快,报复性消费不一定来临,但修复性消费可能会引发后期的淡季不淡,这个预期差行情值得关注。考虑到淀粉副产品走跌,在原料玉米和产品淀粉库存过低的背景下,不建议继续过度看空深加工成品的价格。投资者仍可关注03、05月的CS-C做扩加工利润。
图1 淀粉01基差
图2 淀粉库存(万吨)
图3 淀粉仓单
图4 淀粉玉米价差
图5 淀粉加工利润
数据来源: WIND、钢联、中粮期货研究院整理
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